一、走勢分析

　　生意社監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，近日，美國關(guān)稅落地，國內(nèi)銅價(jià)小幅下跌。截止7月31日，銅價(jià)報(bào)78590元/噸，較前一日小幅下跌0.92%，同比上漲6.55%。

　　美國關(guān)稅落地 精煉銅（陰極銅）關(guān)稅被豁免

　　白宮最新公告明確，8月1日起征收的50%關(guān)稅僅適用于銅管、銅線、銅棒等半成品及銅密集型衍生產(chǎn)品（如電纜、連接器），而精煉銅（陰極銅、陽極銅）、銅礦石、精礦等原材料被排除在外。

　　精煉銅的關(guān)稅可能推遲至2027年（稅率15%）和2028年（30%），具體取決于2026年美國商務(wù)部的評估。

　　COMEX銅價(jià)閃崩20%

　　精煉銅豁免決定超出市場預(yù)期，導(dǎo)致此前因囤貨推高的美國銅溢價(jià)迅速消退。7月31日，紐約COMEX銅期貨單日暴跌20%，LME與COMEX價(jià)差從28%高位大幅收窄。美國COMEX倉庫銅庫存從去年同期的8,936噸飆升至21.2萬噸（增長近24倍），貿(mào)易商此前大量囤積精煉銅（3-6月美國進(jìn)口激增40萬噸），豁免后套利邏輯瓦解，庫存面臨拋售壓力，短期供應(yīng)過剩加劇價(jià)格下行壓力。

　　美聯(lián)儲利率未來不確定性

　　7月30日美聯(lián)儲會(huì)議維持利率不變，但內(nèi)部“鴿派、鷹派、中間派”分歧加劇，未來政策不確定性。若美聯(lián)儲因通脹擔(dān)憂（如關(guān)稅推高成本）推遲降息，美元走強(qiáng)將直接壓制銅價(jià)。若美聯(lián)儲釋放降息信號，美元指數(shù)通常走弱，降低以美元計(jì)價(jià)的銅的持有成本，從而提振銅價(jià)。近期特朗普施壓美聯(lián)儲降息（要求利率降至1%），加劇了市場對寬松政策的預(yù)期，強(qiáng)化了銅的金融屬性支撐。

　　??中美貿(mào)易談判：延長休戰(zhàn)期??

　　美斯德哥爾摩會(huì)談后，雙方同意延長5月中旬達(dá)成的90天關(guān)稅休戰(zhàn)協(xié)議，但未明確生效時(shí)間及期限。盡管這一進(jìn)展避免了局勢立即惡化，但仍存不確定性。值得關(guān)注的是，美國近期與歐盟（6000億美元）、日本（5500億美元）達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，外部風(fēng)險(xiǎn)下降可能削弱美聯(lián)儲拒絕寬松政策的“借口”，間接為銅價(jià)提供支撐。

　　??美元指數(shù)壓制銅價(jià)??

　　美元指數(shù)（DXY）近期強(qiáng)勢上攻，突破50日移動(dòng)平均線98.30關(guān)鍵阻力位，盤中觸及99.14（6月23日以來高點(diǎn)），主要因市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期的修正。美元走強(qiáng)直接推升以美元計(jì)價(jià)的銅持有成本，壓制銅價(jià)上行空間。

　　基本面：

　　LME銅庫存7月上漲近50%

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　　據(jù)上圖顯示，近期，LME銅庫存大幅上漲。截止30日，LME銅庫存136850噸，較月初的91250噸上漲近50%。

　　供應(yīng)端

　　國內(nèi)銅精礦加工費(fèi)持續(xù)低位運(yùn)行（-40美元/噸以下），礦端供給緊俏局面短期難改。墨西哥集團(tuán)上半年銅產(chǎn)量同比下滑1.1%，顯示全球礦端供應(yīng)仍存擾動(dòng)，持貨商報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。目前進(jìn)口銅到貨增加，但國產(chǎn)貨源供給有限。

　　需求端

　　傳統(tǒng)消費(fèi)淡季下，線纜開工率降至71%（環(huán)比-2%），空調(diào)產(chǎn)銷疲軟，僅新能源汽車和電網(wǎng)投資提供支撐。

　　銅年度價(jià)格對比圖

　　據(jù)銅年度價(jià)格對比圖顯示，近五年，8月份銅價(jià)走勢大多先跌后漲。

　　后市預(yù)測：

　　美國關(guān)稅落地后，美國囤貨潮退去暴露供應(yīng)過剩，COMEX可能維持弱勢，但非美市場（如LME、SHFE）因礦緊格局難改，價(jià)格韌性較強(qiáng)。而中國淡季需求平淡，短期下行壓力顯著。但9-11月國內(nèi)冶煉廠檢修高峰（產(chǎn)能影響約10-15萬噸），可能加劇供應(yīng)收緊。中國電網(wǎng)投資同比增14.6%、新能源與AI基建擴(kuò)張支撐銅消費(fèi)，全年表觀需求增速預(yù)期4.8%-5.5%，對銅價(jià)有一定支撐。

　　當(dāng)前銅價(jià)正處于“宏觀壓制”與“基本面支撐”的博弈期，盡管美元走強(qiáng)與需求疲軟構(gòu)成壓力，但礦緊仍為價(jià)格提供了支撐。預(yù)計(jì)短期銅價(jià)以區(qū)間震蕩（78,000-80,500元/噸）為主，中長期銅價(jià)或走強(qiáng)。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。